"如此生活 30 年，直到大厦崩塌。"
这是一位创新药孤勇者的落寞：诞生于 1995 年的 Sangamo Therapeutics，独占第一代基因编辑技术专利 30 年，一度被视为基因编辑领域的鼻祖。
然而近五年间，Sangamo 股价累计暴跌 99%。就在本周，Sangamo 正式申请破产保护并计划出售几乎全部资产，同时开启大裁员。
在破产之前，机构投资人悉数离场。只是，散户股民损失不小——尤其是 2020 年高点那些在 15 元至 19 美元买入的股民，近乎血本无归。打开某股票社区，该公司专区过往有着 500 多位活跃股民，如今只有零星回复。
一个教科书级 Biotech 崩盘案例浮现。
漫漫 30 年
昔日行业鼻祖走入绝境
Sangamo 曾引领着行业的想象。
一切开端于 1995 年。创始人 Edward Lanphier 以 75 万美元创办了 Sangamo，押注人类历史上第一种基因编辑技术锌指核酸酶（ZFN）——用工程化蛋白质精准找到人类基因组上的特定序列，然后像剪刀一样剪开 DNA 双链，进行编辑或修复。
从一开始，Edward Lanphier 就决定要将 Sangamo 打造成一个外人无法从中分一杯羹的技术孤岛，也就是把 ZFN 的设计、优化到临床应用这一整套技术体系专利产权尽数收入囊中。
这相当野心勃勃，此后 ZFN 技术开发牢牢被 Sangamo 独家锁定，再也没有其它机构能够从事 ZFN 的研发。
2017 年，Sangamo 成功造就了人类历史上第一次在人体内进行基因编辑尝试的时刻。那一年，44 岁的亨特综合征患者布莱恩 · 马德克斯接受了 Sangamo 的 SB-913 疗法，医生将携带锌指核酸酶的病毒载体直接注射进他的肝脏，试图在他的肝细胞里修复一个缺陷基因。
毫无疑问，Sangamo 是人类基因编辑产业的技术先驱。但有人的地方就有江湖，有江湖的地方就有博弈。
2012 年前后，第三代基因编辑技术 CRISPR 以摧枯拉朽之势席卷而来。与 ZFN 的研发周期长、成本高、技术门槛高不同，CRISPR 技术是用 RNA 来识别 DNA 序列，合成一段 RNA 只需要几天时间，成本只要几十美元。并且，ZFN 技术是被 Sangamo 独占主导，但 CRISPR 却一经问世后便迅速开枝散叶，在不同细分赛道百花齐放。
某种程度上，Sangamo 选择关上门独享 ZFN 技术所有可能的同时，也是在孤军奋战。
CRISPR 技术在激烈竞争和智慧碰撞中不断迸发新的细分路径，临床试验越来越多，出现了许多不错的治疗效果。而被 Sangamo 独享的 ZFN 问世至今一直没获得大规模的应用和突破性进展，且 30 年来，Sangamo 始终没有一款疗法获批上市。
"他们手里握着一把最精密的手术刀，但世界已经等不及了。"有投资者私下评价。
黯然宣布破产
礼来捡漏
坠落不是一夜间发生。
成立近 30 年，Sangamo 虽然未有产品上市和盈利，但相当长一段时间并未为钱发愁过。
2012 年，Sangamo 登陆纳斯达克，然后又进行了三轮融资：2013 年 9 月，融资 742 万美金，帮助公司加速基因治疗发展；2018 年 2 月，获得美国国家卫生研究院 1100 万美元拨款；2018 年 4 月，获得加利福尼亚再生医学研究所 800 万美元拨款。
募资之外，Sangamo 也和辉瑞、赛诺菲、吉利德等制药巨头们合作获得收入。
可以说，Sangamo 充分享受着专利堡垒的果实和光环，以至于后来的坍塌颇有种"命运所有的馈赠，都在暗中标好了价格"意味。
作为一家 Biotech，Sangamo 连续多年来没有造血能力不是最致命的，但当手中王牌 ZFN 技术开始遇到新技术的挑战，商业化依然迟迟不见踪影，也未能释放出真正造福人类的潜力，市场不由得打上了大大的问号。
2022 年 1 月，赛诺菲将镰状细胞病候选药物 BIVV-003 的完全控制权归还给 Sangamo，2023 年 2 月，Sangamo 索性宣布放弃开发 BIVV-003；2023 年 3 月，诺华和渤健也相继终止和 Sangamo 的合作协议，为此，Sangamo 不得不裁员自保。
致命一击，来自辉瑞。
2024 年 12 月，辉瑞宣布终止与 Sangamo 在 A 型血友病基因疗法上的合作。终止理由并非是疗效不好，毕竟该疗法的三期临床试验已达到主要终点正准备提交上市申请，而是因为当时辉瑞看到一个前车之鉴：拜玛林制药公司的血友病 A 基因疗法 Roctavian 虽然 2023 年获批，却商业化惨淡、鲜有患者使用。
这让本就现金流紧张的 Sangamo 直接陷入僵局。一个季度后的 2025 年 3 月底，Sangamo 账上现金仅剩 1800 万美元，股价徘徊在 0.5 美元 / 股附近，至今每股已不足 0.2 美元，流动性趋近于零。
如今走到破产，Sangamo 的姿态已经不是收缩，而是拆分。
6 月 23 日，Sangamo 启动破产程序，Sangamo 按照"假马竞标人"规则拍卖，礼来与安斯泰来作为保底买家入场，他们已为 Sangamo 的核心资产约定了最低收购价，若没有其他药企报出更高价格，两家巨头将按约定价格接盘。其中，礼来拟买下的是 Sangamo 的衣壳递送平台、锌指平台、模块化整合酶 ( MINT ) 平台及朊病毒疾病项目 ST-506，安斯泰来则瞄准其用于治疗法布里病的项目 ST-920。
30 年几积淀下来的技术遗产依然是稀缺资源，只是 Sangamo 不再是主角了。
医药投资人继续熬
毋庸置疑，整个创新药产业在向上崛起。
但分化和洗牌也在继续。Sangamo 的离场不是孤例，近年来，高成本、长周期、强监管的前沿 Biotech 正在经历一轮更冷静的出清：
如 2024 年年初，专注于大分子创新药物研发的博际生物提交破产清算申请，随后联拓生物（LIAN.US）宣布开始逐步缩减其业务，包括出售剩余资产、裁员、从纳斯达克退市和逐步停止其临床试验；
2025 年 2 月，美国做可编程表观基因组 mRNA 药物的公司 Omega Therapeutics 在特拉华州申请第 11 章破产保护，而它在 13 个月前还与 Novo Nordisk 达成过潜在总额 5.32 亿美元的合作；
2026 年，Nido Biosciences 是首家倒下的 Biotech，该公司因一款针对罕见神经系统疾病的小分子药物 2 期临床试验数据不佳，早早宣布停止运营；随后，聚焦免疫调节型抗癌疫苗研发的丹麦生物科技公司 IO Biotech 提交破产申请，正式宣布停止所有运营。
如果说平台、愿景和概念过去可以支撑一家公司的估值，现在，市场更加想看到的是成熟临床数据、商业化效率以及一家小公司能否独立走完漫长的临床旅程。在这个层面上，行业洗牌真正筛掉的往往不是想象力，而是没有被验证的想象力。
个体境遇之外，眼下中国创新药行业亦处在一种阶段性的失意中。
"创新药与 AI 两大领域可以说是冰火两重天"。
不久前的 2026 投资界 SuperLink 大会的生物医药专场，一位从业十几年的医疗投资人感叹：现在是一个前所未有的强共识时代，所有机构都紧盯几个有限赛道，而生物医药在其中处于比上不足、比下有余的位置。
不难看到，创新药指数已跌回 2025 年中旬即上一轮行情启动前的位置。此时此刻，大家都在等待行业的春天来临。
所幸，中国创新药企业已经开始进入利润兑现期。与此同时，中国资产正在成为全球创新药研发中不可或缺的核心力量—— 2026 年第一季度，中国创新药对外授权总额就已突破 600 亿美元，这个数字已经接近 2025 年全年规模的一半。
医疗行业从来都是长坡厚雪。大部分人依然相信，当真正属于生物医药的春天再到来时，花自然会开。
只是眼前，依旧煎熬。
本文来源投资界，作者：冯雨晨，原文：https://news.pedaily.cn/202606/565615.shtml
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